在信托公司持续高涨的资产证券化探索中，尤其是在信托业开始重点布局的资产支持票据（ABN）业务方面，一批行业领先的信托公司已经积攒了不少的实战经验与深刻体悟。以平安信托为例，截至6月24日，该司今年累积发行的ABN产品单数和规模均居市场第三位。而自信托型ABN市场建立至今，平安信托累积落地ABN业务规模居市场第四位。

平安信托资产证券化部总经理舒雷表示，尽管资产证券化业务目前对包括信托业在内的资管行业营收及利润贡献尚未处于核心地位，但其战略重要性已经处于快速上升趋势。“国际上，资产证券化业务作为除债券和股票业务之外的第三大类证券业务，占据着非常重要的位置。我国资产证券化市场从第一批业务试点以来，对于国民经济发展，尤其是对于实体企业盘活存量、拓宽融资途径的重要性和实用性也逐渐显现。另一方面，发展资产证券化业务也成为资管行业回归本源，提高主动管理能力的主要方向。我国的资产证券化市场会继续迅速发展并且长期存在，所以吸取国外成熟市场的经验教训，统一立法和监管标准，提高市场流动性，加速培育从业人员的专业素质迫在眉睫。”

三类机构鏖战ABS

信托百佬汇记者：在整个资产证券化市场中，各大金融机构的竞争格局是怎样的？

舒雷：资产证券化市场统一业务标准是未来必然的方向，但在最终实现之前，各类金融机构还是在充分发挥自己的牌照和品牌优势，布局未来，投入资源，做大自己的市场业务份额或做出特色。从公开市场资产证券化业务角度来说，券商的主战场是在交易所，承销发行ABS业务。有些券商也同时具备在银行间市场的承销资格。银行在银行间市场具备承销资格以及大量可以证券化的资产，所以这里是银行的主战场。信托作为ABS产品的发行机构,其主战场也在银行间市场，无论是信贷ABS，还是ABN。获得资格的信托公司在银行间市场也可以开始担任承销商的角色。

信托百佬汇记者：具体到信托行业，当前整个行业资产证券化业务的发展情况是怎样的？信托公司参与资产证券化业务有哪些优劣势？

舒雷：近年来,随着资产证券化业务试点的重启、国家政策支持以及传统信托业务的紧缩，越来越多的信托公司将资产证券化业务作为重点战略领域之一，逐步投入大量的人力和物力发展人才储备和业务平台。有条件的大型集团企业更进一步利用自身的综合金融优势，以信托公司或证券公司为核心，深挖自身的资源，统筹协调，快速发展业务。

目前信托公司主要可以以三种方式参与场内的资产证券化业务：

其一、担任受托人和发行载体管理机构；

其二、形成资产证券化产品的底层信托受益权资产；

其三、担任承销机构参与资产支持票据业务（部分有资格的信托公司）。

因此，信托载体既具有法定专属地位又处于业务链条的中心，理应发挥核心作用。然而，在良好的发展条件下，信托公司发展资产证券化业务却面临着一些关键的问题和障碍：

比如：信托公司开展资产证券化业务最主要的问题是角色通道化：现阶段信托公司客观上发挥作用有限，诸如整体安排交易、结构设计、牵头协调尽职调查、产品营销等工作一般由券商或银行等主承销商完成。另外信托报酬与通道化的角色相当，普遍偏低，因此目前的盈利模式不具备长期可持续性。

再者，信托行业资产证券化业务长期盈利模式不清晰：信托公司的资产证券化投行业务主要面临的是角色通道化带来的价格竞争，信托报酬普遍偏低，对于维持长期可持续性的业务模式造成挑战。而建立差异化竞争的专业能力以及主动管理投资能力需要较高的投入，所以信托行业普遍在探索长期可持续的资产证券化业务模式。

平安信托的发力重点

信托百佬汇记者：经常听到业内人士对资产证券化业务难以落地且利润微薄的观点，您如何看待该业务在公司营收和利润贡献中的占比？

舒雷：资产证券化业务，包括某些带有证券化属性的结构化业务，是市场新兴业务，参与机构在探索资产证券化业务盈利点上已经有了长足的发展，但是还不成熟。近年来，在监管引导和客户需求的促进下，信托业意识到发展资产证券化业务对于信托回归本源、提高主动管理能力的战略重要性，开始逐步重视和布局资产证券化业务，因此虽然该业务在公司营收和利润贡献占比相对较小，但是处于上升趋势。我有信心未来资产证券化及其带动的上下游相关业务会成为平安信托以及整个信托行业的重要收入和利润贡献来源。

另一方面，我国资产证券化市场从第一批业务试点以来，对于国民经济发展，尤其是对于实体企业盘活存量、拓宽融资途径的重要性和实用性也逐渐显现。国际上，资产证券化业务作为债券和股票之外的第三大类证券业务，占据着非常重要的位置。未来我国的资产证券化市场会继续迅速发展并且长期存在，所以吸取国外成熟市场的经验教训，统一立法和监管标准，提高市场流动性，加速培育从业人员的专业素质迫在眉睫。我们有能力也有信心结合自身的优势协助监管机构为建设一个健康、活跃、有序的资产证券化市场做出贡献。

信托百佬汇记者：在资管新规背景下，平安信托下一步在资产证券化业务方面的发展重点有哪些？

舒雷：平安信托认为信托业务应该回归本源，在更紧密地了解资金和资产端需求的基础上，大力发展资产管理、配置业务，以产品为轴心，打造投资驱动型的长期资产证券化业务模式：

(一)平安信托在积累资产证券化业务经验的同时，也在同步夯实资产证券化业务核心技术，例如增加在资产筛选、现金流切割、证券分层设计等环节的主导参与，提高对证券化业务对主动管理能力及团队专业能力，进而提升平安信托在信托公司市场地位和影响力；

(二)我们也在尝试建立资产证券化产品的投资能力。资产证券化业务比较适合开发成为根据不同资金委托人的风险收益需求配置相应产品的业务。因此在了解委托人的投资需求情况下，通过投行业务生成资产并选择合适标的进行配置，才是信托公司的完整资产证券化业务模式。

我们努力通过打造投资驱动型的业务模式建立以信托产品为核心的业务生态圈，让资金、资产、产品形成完整、动态的产业链，让信托成为一个“中场”的角色,资金资产需求是动因，产品是媒介。例如,信托可以在资产形成的最初期开始介入，一方面可以更好地把握业务资源，更重要地是在了解资金需求的基础上有针对性地引导资产形成并且在后期寻找投资机会。这既适用于市场常见的pre-ABS资产，例如消费金融，也同样适用于房地产、租赁、基建等领域。

信托百佬汇记者：平安信托在ABN、CMBN等方面的市场占有率如何？未来信托型ABN的基础资产会偏向什么行业、什么类型？

舒雷：2019年至今，平安信托ABN市场占有率约为发行项目数的10%和规模的8%，均居市场第三名。在今年发行的5单CMBN中，平安信托占有4单。在ABN市场建立以来成立的共14单CMBN业务中，平安信托占有6单，市场份额为43%。总体来说，ABN市场和ABS市场的证券化技术应用和基础资产类型相近，包括企业应收账款和供应链资产，租赁债权，商业物业资产等。未来信托型ABN的基础资产偏向会随着政策导向发生阶段性调整，但是我们认为基础设施收入、非房国有企业应收应付款、融资租赁债权、商业物业资产、消费金融资产等大类资产会成为长期持续发展的基础资产。