基本面+量化策略，都能玩出什么花样？

信托与银行、证券、保险并称为金融业的四大支柱。过去二十年来，信托以其宽泛的投资范围、灵活的交易安排和稳健的经营业绩，赢得了诸多高净值投资者的青睐。

在此背景下，普通投资者可以合理利用更专业的渠道进行资产配置，来为投资增加更多确定性。那么，投资者应如何根据自己的需求选择合适的信托产品类型呢？站在专业投资人士的角度，又如何看待当前市场下的资产管理方式？

资管产品需要对症下药

“信托业务虽然已经进行三分类，大部分客户还是比较保守。很多客户已经养成了购买信托公司固定收益产品的习惯，部分客户已经经历了打破刚兑的历程。在这种情况下，推出资管产品时结合信托客户的收益预期和风险偏好变得尤为重要。”中建投信托资本市场业务总部组合投资部总监谢雪晴表示。在他看来，信托公司目前阶段开展资产管理业务可以从结构性固收、固收+、组合投资类三个重点领域切入。

结构性固收产品顾名思义，就是主要投资于固定收益类产品和一小部分期权为主的金融衍生产品。

固收+产品则既要求本金相对安全，又寻求机会获得浮动高收益，适合追求兼顾稳健投资和高收益需求的投资者。不过，这类产品的风险不一定低于权益类，对于风险偏好较高的产品，投资者需要承担投资较差时本金亏损的可能性。

至于组合投资类产品，其主要特征是低相关性资产的分散投资，而这正是信托公司的优势。信托的投资范围十分广泛，从公募基金到私募基金，再到现金管理类产品、券商结构性产品，甚至一些信托独有的另类资产，不一而足。具体如固收+ESG、固收+指增、固收+量化+权益FOF等等，在此基础上，投资者将拥有充分的选择空间。

中建投信托谢雪晴表示，以往信托公司客户养成的投资习惯多以稳健为主，但长期来看，市场化一定是未来信托标品转型的大方向。“这中间会有一个循序渐进的过程。固收+是我们信托公司标品转型的第一步。就像一个婴儿，你先要教会他学走路，走稳了，再做高难度动作。”

为了推进市场化的脚步，信托机构正在进行多种多样的尝试。以中建投信托为例，其与市场中的头部机构进行了大量合作。如与头部证券公司合作，发布第一款家庭信托产品；与头部公募基金合作，发行投资于成长、价值、均衡三个体系的公募FOF产品；与百亿投资管理人结合，发行历史业绩优良的量化FOF产品等。

此外，投资者还可以通过“信投北斗”投研服务，了解中建投信托每周的宏观和配置观点，并根据其与证券公司合作发布的大类资产策略配置指数，为自己的大类资产配置进行决策参考。

风险控制是关键

不过，无论是怎样的尝试，风险控制都是重中之重。

谢雪晴从事证券投资10多年，他坦言FOF和固收+策略产品离不开一套成熟的投资体系。现阶段，这套体系就是基本面+量化的策略，而这也将是中建投信托组合投资团队未来的核心策略。

“这套新的投资交易系统，不是一个完全创新的投资交易系统，而是对过去十年基本面投资体系和量化投资模型的有机增强。”谢雪晴表示。

量化投资讲究规则，要依据深度学习等人工智能算法得出标的、方向和仓位，有时容易脱离基本面的投资本质，过于"律法"；而基本面投资往往过度追求公司价值，忽略价格波动，有时又过于“自由”；如果二者能有机结合，则可能在凸显基本面判断的同时，剔除过大波动，体现量化交易的大数定律的同时，打破统计学边界。

以中建投信托即将发布的ESG领域FOF产品为例，ESG类基金将环保、社会责任、企业治理因素纳入股票的投资决策，聚焦绿色能源、可持续发展，与实体经济相结合，在基本面上有非常好的超额收益。

换言之，ESG建设做得好的公司，通常有着长远战略布局、致力于成为时代的核心资产，具备将社会价值转换为商业价值的能力。2010年12月至2020年12月，MSCI中国ESG指数累计收益为291.5%，高于MSCI中国综合指数的206.8%。今年以来，在新基金发行市场相对低迷的情况下，ESG投资热度仍在持续升温。

但与此同时，ESG基金波动也较大，2022年资产规模最大的ESG基金出现了两位数的亏损，一些基金在2021年翻倍的同时，2022年创下了30-40%的回撤，因此虽然五年来看基本面没有问题，但短期净值的回撤是一般投资者所不能承受的。

对此，中建投信托谢雪晴表示，其在投资上会采取三种方式来规避风险：一是采取固收+的模式，将ESG股票基金的投资比例控制在20%-40%，通过固定收益来奠定产品的安全垫；二是采取分散投资的方式，通过一篮子选基模型，将权益部分分散投资在多个ESG相关的公募基金中；三是在监管认可范围内采取择时风险对冲的方式，力求对冲权益端的风险，并尽可能地抓住向上的收益。

而在固收+方面，中建投信托组合投资团队目前主要配置的则是利率债、逆回购、货币市场基金、一篮子公募债基、持仓返还等低信用风险品种，与市场上高收益叠加高风险的固收+策略有一定的区分度。

在谢雪晴看来，以上三个方面都采取了基本面+量化的方式。比如国债期货的CTA模型和对货币政策预期的宏观判断，将决定固收部分一篮子债券基金的久期分布；选基层面，对新能源板块的估值和盈利的预期判断将结合季度频率的热点板块预测模型进行抉择。择时对冲层面，将货币政策、增长、通胀预期差结合高低频的股指CTA信号，一并纳入权益风控体系。

投资者想要有稳定的收益，首先要学会识别风险，针对债券的信用和流动性风险、股票市场价格波动的风险、衍生品的各类风险……每一类风险都要有明确的控制措施；其次要有处理不利行情的手段，清楚不同市场阶段产品的收益来源是什么。

“有一个投资者去年投资个股回撤很大。买我们产品的时候，也就他的个人投资向我进行了咨询。当时他的股票已经跌出了估值优势，如果卖出，可能后续的反弹都抓不住了；如果继续持有，由于去年这个股票所在行业是熊市，他的资金可能继续亏损。因此我建议他将手中的股票换成股票+期权的组合，并定期调整期权策略。他的股票果然经历了暴跌后大幅反弹，经过调整，在大幅下跌的过程中，他的回撤控制在了5%以内，但反弹后的收益超过了40%。他自己感觉如果不通过这种组合，他是无法重仓拿住标的的。”谢雪晴表示。

做投资是跟自己战斗

除了适合自己的投资类别以及风险控制能力，心态也是投资中的重要一环。

“你不想一辈子都做一个没有感情的人，但在做投资或商业决策时，你肯定想做一个没有感情的人。”不久前巴菲特在伯克希尔哈撒韦年度股东大会上的这句话，道出了心态对于投资的重要性，而这点几乎是投资界的共识。

中建投信托谢雪晴称，自己认识的一位权益投资的大佬，总是穿着最朴素的衣服，过着极其简单的生活。他对投资很勤奋，每天早上起得很早进行复盘，但又很注重休息和身体健康，注重陪伴自己的家人，业绩也非常持续稳定。

“从他们身上我学习到的，是对金钱的不痴迷、对市场的不跟风造就的价值的坚定和投资信仰的单纯。投资中心态往往是第一位的，心态是根基，能力是顶梁柱，策略是结构图。做投资是跟自己战斗，是一个自我批评、自我否定、自我迭代的过程。这个市场不缺翻倍的昙花，缺的是长青的松柏。”谢雪晴表示。

在谢雪晴看来，每个人的成长经历不同，职业背景不同，投资观念不同。我们无法改变市场，有时候也无法改变环境，但我们每个人一定可以改变自己，通过自己内心的改变，从而引发的对那些时而偏左、时而偏右的行为不断归正，道路走直了，目标也就快了。