从拆借市场上获得廉价资金，以信托为通道投往实体企业，支撑了信托资产迅速扩展到6万亿

    今年上半年，在大多数观察者看来，信托市场在经历了数年高增长之后，增速放缓是一个顺理成章的结果。在信托市场的刚性兑付风险案例不断出现，业务主力房地产信托、银信合作受到严控的态势下，信托面临着重重挑战，许多金融业者都断言信托“已经到顶”。

    不过，今年一季度及二季度以来信托受托资产规模的增长数据再次让很多人大跌眼镜。根据中国信托业协会数据，在2011年年底受托资产规模约4.8万亿的基础上，今年二季度末规模已经达到5.5万亿以上。最新数据显示，信托行业受托信托资产规模在8月末已经突破6万亿。

    信托业再次展现了它灵活和坚韧的特性，继续从金融缝隙中获得了它的发展空间。多名业内人士证实，信托市场上半年获得高速发展的动因，主要是由于在传统的银信理财合作受控之后，有了新的形式，即从银行资金拆借市场上获得廉价资金，以信托为通道投往实体企业，从而支撑起今年上半年信托受托资产规模的高速发展。

    
    “这一模式的实质，是银信合作在传统表外的银行理财资金作为供给方之外，开启了银行表内资金‘曲线’投资信托的新通道。”一位信托公司中层表示。

    新银信合作
    在中国金融市场上，商业银行至始至终拥有最为稳定的资金来源和最为丰富的客户资源，因此银信合作依然是信托业谋求发展的不二之选。

    传统所称的银信合作可以称为“银信理财合作”。即商业银行集合银行理财资金，投资于信托公司发行的信托产品。同时，该信托产品投向的具体企业通常也为商业银行的客户。

    在这个模式中，商业银行具有完全的控制力，其实质是利用银行表外的理财业务资金满足因为受到信贷额度管控而无法获得贷款的客户需求。信托在其中仅仅作为一个过道，收取十分低廉的牌照费。

    不过，这个模式在2010年7月达到峰值2.08万亿后，银监会陆续出台了监管措施，使得银信合作余额逐渐回落，截至2012年6月末银信合作余额为1.77万亿，占信托业受托资产规模的31.59%。

    随着银信理财合作与房地产信托业务持续受控，信托业做大业务规模迫切需要新领域。

    从今年年初开始，信托公司与银行陆续开发出新的交易模式。其具体交易结构大致为，A银行拥有优质的贷款客户，但限于信贷规模管控及存贷比限制无法进行放款，而B银行（一般为地区性城商行或村镇银行）存贷比和信贷规模较好，但无足够的经营网点和客户资源。

    为此，B银行通过银行拆借市场拆借资金，投资于单一信托产品，信托公司再以委托贷款的形式放款给A银行客户。

    同时，A银行为该客户的信托产品偿付提供担保，因而将风险转移至自身。在整个模式中，B银行及信托公司均获得无风险收益，只作为通道存在。而A银行通过担保收费和财务方案设计，获取浮动收益，主导整个交易过程。

    成本低廉
    作为传统银信理财合作的替代品，这类银信合作从总体上并未突破信贷规模管控，而是实现了银行信贷额度在不同商业银行之间的流转。

    不过，银行拆借市场本来为银行短期流动性需求所设计。《商业银行法》规定，同业拆借应当遵守中国人民银行的规定，禁止利用拆入资金发放固定资产贷款或者用于投资。商业银行直接拿拆借资金进行委托贷款显然具有一定的合规性瑕疵。

    不过，信托公司、证券公司等非银行金融机构一部分也具有银行间交易资格。对于它们直接或间接拆借资金的用途，并无硬性的规范。银行拆借资金在经过信托过道后，其投资范围大大拓宽，形式也更加灵活。

    目前新型的银信合作形式大部分采用银行为主体，在于商业银行的信誉更有保证，资金拆借利率较低。

    庞大的银行资金拆借市场为信托产品提供了稳定和廉价的资金来源。“我们目前能从银行间市场拿到大概4.5-5.5个点的资金。”一位信托公司人士证实。

    相比于传统的信托产品，此类模式的主要优势在于成本较低。目前传统信托产品需要付给投资者收益约为8%-10%，且其中可能需要为渠道支付2%-3%的成本，且每单均需进行大量的沟通和协调。

    而银行间市场资金更为庞大和廉价，操作上也更为便捷，因而成为信托公司受托资产规模快速膨胀的动因。

    银行信贷市场上半年以来面临放贷难的问题，大型央企普遍贷款利率需在基准利率上下浮一定比例。利用银行间市场资金，使得委托贷款放款综合成本可以低至10%左右，大大低于信托常见的约14%-16%的综合成本，信托贷款因此可以拓展到更多只能承受低利率的行业。

    数据显示，银行间拆借市场2012年上半年总共完成交易量为23.7万亿。不过，其中1天期的超短拆借占到总量的90%左右。这些显然不能作为前述合作的资金来源。

    不过，对于3个月以上的资金，信托公司能够通过“借新还旧”等一系列交易手段设计使之与公司需求相匹配。超大的银行间市场蓄水池使得即使有千分之一的资金能够利用，对于信托公司来说也是莫大的利好。